【天风农业】2023年第一周，农业板块如何布局？

核心观点

1、生猪板块：养殖群体处于亏损状态，重视生猪周期景气延长！

1）上周养殖群体亏损，估计行业补栏进度放缓。上周末生猪均价为16.70元/kg，较前一周末上涨2.20%（涌益咨询，截止12月30日）。元旦已至，养殖户出栏意愿增强，上周样本企业周度平均屠宰量环比增加8.05%，中大猪存栏持续消耗，上周商品猪出栏均重为127.30kg，周环比下降0.98kg。消费端略有起色，上周前三级白条肉出厂价为23.10元/kg，周环比上涨0.28元/kg。根据涌益咨询，5000-10000头自繁自养上周出栏肥猪利润为-64.92元/头，行业养殖群体仍处于亏损状态，或带动行业淘汰进一步加速。上周50kg二元母猪价为1716元/头，周环比下降30元/头，母猪价格已持续下降9周，各地淘汰母猪价格维持在去年6月水平。行业淘汰有所加速，景气周期或得以延长。

2）猪周期已反转且目前仍处于上行周期阶段。短期来看，猪价超预期下跌带动养殖户加速出栏，大猪产能的边际释放及后期需求的逐步回暖，看好后期猪价反弹。中长期来看，当前母猪产能增幅有限，预计明年猪价持续高位，猪企头均盈利与估值空间有望打开，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份3500-4000元/头；温氏股份3000-3500元/头；新五丰、巨星农牧、大北农、金新农2000-3000元/头；新希望、唐人神、傲农生物、天邦食品1000-2000元/头；天康生物、正邦科技不到1000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史底部区间（数据截止1月1日）。

3）标的上，当前阶段，重点：【温氏股份】、【牧原股份】；其次，巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。

2、禽板块：白鸡产业磨底2年，叠加持续7个月引种受限，重视周期反转机会！

1）上周鸡价反弹。商品代鸡苗低位持续反弹，上周均价1.42元/羽，环比+23.48%，同比+27.93%，主要系下游鸡价止跌，跨年鸡补栏行情有所好转，叠加前期孵化企业提前抽毛蛋，鸡苗供给减少；毛鸡价格止跌，上周均价7.90元/公斤，环比+8.67%，同比-0.88%，主要系屠宰场开工率回升至59%（前一周55%），毛鸡采购需求增加，叠加肉鸡养殖深亏，养殖户低价惜售；鸡肉综合品价格弱调，上周均价11.14元/公斤，环比-0.98%，同比+15.8%，整体基本符合供需基本面，后续需重点关注春节前经销商备货情况（截止12月31日，博亚和讯）。

2）白鸡产业磨底已2年，产能持续去化。据畜牧协会，11月祖代更新量4.7万套，海外引种依旧严峻，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。12月28日，田纳西州再次报道当地商业种禽区发生高致病性禽流感，短期或难以恢复。若引种压力持续，或导致行业供需平衡超预期紧缩，鸡周期反转有望提前，且弹性更大。

3）重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值便宜），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。

3、后周期：看好生猪养殖后周期机会，预计后周期公司业绩拐点已现。动保板块，非洲猪瘟疫苗有望打开行业成长空间；饲料板块，重点推荐海大集团！

1）动保板块：看好生猪养殖后周期机会，非洲猪瘟疫苗有望打开行业成长空间。动保公司下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若非洲猪瘟疫苗推出，或将进一步打开行业成长空间。技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、生物股份（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、科前生物（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、回盛生物（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。

2）饲料板块重点推荐【海大集团】：基本面逐步改善，重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。

4、种植板块：粮食安全重要性稳固，转基因种业落地可期！

1）12月27日农业农村部党组召开会议，传达学习中央经济工作会议、中央农村工作会议精神。会议强调要抓紧研究制定加快建设农业强国规划，立足今后5年、面向2035年、描绘2050年，明确分阶段的路线图和施工图。围绕保障粮食和重要农产品稳定安全供给，推动实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动。此外，近期农业农村部公布农业执法保障粮食安全十大典型案例，涉及5大种子案、4大农药案、1大化肥案。我们认为在粮食安全大背景下，国内转基因种子政策推进有望持续深化，转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。

2）上周CBOT大豆价格上涨2.68%，CBOT玉米价格上涨1.84%。截至12月30日，国内玉米现货平均价达2937元/吨，周度下降0.56%；国内大豆现货平均价达5423元/吨，周度下降1.34%；国内粳稻现货价格达2912元，持平。

3）重点推荐：①种子：【大北农】、【隆平高科】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。

5、宠物板块：宠物消费韧劲强，看好国产品牌崛起机会！

长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势或将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元；中短期来看，疫情使得宠物陪伴价值凸显，国内外养宠率持续提升，宠物消费韧性强；此外国内养宠者对于国产品牌偏好度增加。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动

01

每周思考

1. 农业板块重点推荐：

1.1.生猪板块：养殖群体处于亏损状态，重视生猪周期景气延长！

1）上周养殖群体亏损，估计行业补栏进度放缓。上周末生猪均价为16.70元/kg，较前一周末上涨2.20%（涌益咨询，截止12月30日）。元旦已至，养殖户出栏意愿增强，上周样本企业周度平均屠宰量环比增加8.05%，中大猪存栏持续消耗，上周商品猪出栏均重为127.30kg，周环比下降0.98kg。消费端略有起色，上周前三级白条肉出厂价为23.10元/kg，周环比上涨0.28元/kg。根据涌益咨询，5000-10000头自繁自养上周出栏肥猪利润为-64.92元/头，行业养殖群体仍处于亏损状态，或带动行业淘汰进一步加速。上周50kg二元母猪价为1716元/头，周环比下降30元/头，母猪价格已持续下降9周，各地淘汰母猪价格维持在去年6月水平。行业淘汰有所加速，景气周期或得以延长。

2）猪周期已反转且目前仍处于上行周期阶段。短期来看，猪价超预期下跌带动养殖户加速出栏，大猪产能的边际释放及后期需求的逐步回暖，看好后期猪价反弹。中长期来看，当前母猪产能增幅有限，预计明年猪价持续高位，猪企头均盈利与估值空间有望打开，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份3500-4000元/头；温氏股份3000-3500元/头；新五丰、巨星农牧、大北农、金新农2000-3000元/头；新希望、唐人神、傲农生物、天邦食品1000-2000元/头；天康生物、正邦科技不到1000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史底部区间（数据截止1月1日）。

3） 标的上，当前阶段，重点：【温氏股份】、【牧原股份】；其次，巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。

1.2.禽板块：白鸡产业磨底2年，叠加持续7个月引种受限，重视周期反转机会！

1）上周鸡价反弹。商品代鸡苗低位持续反弹，上周均价1.42元/羽，环比+23.48%，同比+27.93%，主要系下游鸡价止跌，跨年鸡补栏行情有所好转，叠加前期孵化企业提前抽毛蛋，鸡苗供给减少；毛鸡价格止跌，上周均价7.90元/公斤，环比+8.67%，同比-0.88%，主要系屠宰场开工率回升至59%（前一周55%），毛鸡采购需求增加，叠加肉鸡养殖深亏，养殖户低价惜售；鸡肉综合品价格弱调，上周均价11.14元/公斤，环比-0.98%，同比+15.8%，整体基本符合供需基本面，后续需重点关注春节前经销商备货情况（截止12月31日，博亚和讯）。

2）白鸡产业磨底已2年，产能持续去化。据畜牧协会，11月祖代更新量4.7万套，海外引种依旧严峻，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。12月28日，田纳西州再次报道当地商业种禽区发生高致病性禽流感，短期或难以恢复。若引种压力持续，或导致行业供需平衡超预期紧缩，鸡周期反转有望提前，且弹性更大。

3）重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值便宜），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。

1.3.后周期：看好生猪养殖后周期机会，预计后周期公司业绩拐点已现。动保板块，非洲猪瘟疫苗有望打开行业成长空间；饲料板块，重点推荐海大集团！

1）动保板块：看好生猪养殖后周期机会，非洲猪瘟疫苗有望打开行业成长空间。动保公司下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若非洲猪瘟疫苗推出，或将进一步打开行业成长空间。技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、生物股份（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、科前生物（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、回盛生物（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。

2）饲料板块重点推荐【海大集团】：基本面逐步改善，重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。

1.4.种植板块：粮食安全重要性稳固，转基因种业落地可期！

1）12月27日农业农村部党组召开会议，传达学习中央经济工作会议、中央农村工作会议精神。会议强调要抓紧研究制定加快建设农业强国规划，立足今后5年、面向2035年、描绘2050年，明确分阶段的路线图和施工图。围绕保障粮食和重要农产品稳定安全供给，推动实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动。此外，近期农业农村部公布农业执法保障粮食安全十大典型案例，涉及5大种子案、4大农药案、1大化肥案。我们认为在粮食安全大背景下，国内转基因种子政策推进有望持续深化，转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。

2）上周CBOT大豆价格上涨2.68%，CBOT玉米价格上涨1.84%。截至12月30日，国内玉米现货平均价达2937元/吨，周度下降0.56%；国内大豆现货平均价达5423元/吨，周度下降1.34%；国内粳稻现货价格达2912元，持平。

3）重点推荐：①种子：【大北农】、【隆平高科】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。

1.5.宠物板块：宠物消费韧性强，看好国产品牌崛起机会！

长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势或将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元；中短期来看，疫情使得宠物陪伴价值凸显，国内外养宠率持续提升，宠物消费韧性强；此外国内养宠者对于国产品牌偏好度增加。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】。

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本周农业板块

最新交易周（2022年12月26日-2022年12月30日），农林牧渔行业+2.09 %，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为+1.13 %、+1.42 %、+1.53 %。个股中，涨幅靠前的为：绿康生化+14.42%、大北农+11.53%、万向德农+11.41%、香梨股份+10.33%、祖名股份+9.10%、敦煌种业+9.03%、隆平高科+7.49%、百洋股份+6.81%、新农开发+5.86%、巨星农牧+5.77%。

图片数据来源：wind、中国政府网、中国畜牧业信息网、博亚和讯、顺风棉花网、玉米网、中国畜牧业协会等，天风证券研究所。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

证券研究报告

对外发布时间

2023年1月2日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者

吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002

陈潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002

林逸丹 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001

陈炼 联系人